UNISWAP V3 LP - REKT

Yakın zamanda yapılan bir araştırma UNI V3 LP'lerin yaklaşık %50'sinin varlıklarını ellerinde tutsalardı kazanacakları miktara kıyasla para kaybettiğini (ve kazandıkları ‘fee’lerin bunu telafi etmediğini) gösteriyor.

V3 piyasaya sürüldüğünde, Uniswap LP'lerine konsantre likidite pozisyonlarının kullanımı yoluyla sermaye verimliliğini artırma sözü verdi.

Ancak 6 aylık kullanımdan sonra, artan karmaşıklık (ve risk) LP'lerin yarısını yeni sistem altında kaybetmeye bırakmış gibi görünüyor.

Piyasa fiyatlarına hakim olmaya çalışan aktif LP'ler bile pasif emsallerinden daha iyi performans gösteremiyor.

Likidite tedariğinde bozulma olmadı ki neden "düzeltmeye gittiler"?

Takım (Uniswap’ın rakibi Bancor üyelerinin de dahil olduğu), 17 havuzda platformun toplam likiditesinin %43'ünü oluşturan, her biri 10 milyon ABD Doları'nın üzerinde TVL'ye sahip birbirinden farklı varlık havuzlarını analiz etti.

V3'ün 5 Mayıs ve 20 Eylül'deki lansmanı arasında, bu havuzlar 100 milyar doların üzerinde işlem hacmi gördü ve yaklaşık 200 milyon dolarlık LP ‘fee’ leri kazandırdı.

Bununla birlikte, aynı dönemde, LP'ler 260 milyon dolardan fazla geçici kayba (impermenant loss) uğradı ve bu da 60 milyon doların üzerinde net kayba yol açtı.

Varlıklarını sadece ellerinde tutmaya kıyasla, incelenen yaklaşık 17.000 adresin %49,5'i daha dezavantajlı durumda kaldı.

Gerçek şu ki, analiz edilen havuzların %80'inde, geçici kayıp, LP'de alınan alım satım fee getirilerinden daha ağır bastı.

Zarara uğrayacak kullanıcıların yüzdesi havuza göre büyük ölçüde değişir; en yüksek yüzde, kullanıcıların %74'ünün zarar ettiği MKR/WETH havuzunda bulunmaktaydı.

Çalışma ayrıca aktif olarak yönetilen pozisyonların pasif LP'den daha verimli olup olmadığını araştırdı. Pozisyonların süresi, kazanılan ‘fee’ler ile geçici kayıplar (IL) arasındaki dengenin zaman içinde nasıl oynandığını görmek için analiz edildi.

LP'ler, yukarıdaki grafikte >1'lik bir IL/fees oranının gösterdiği gibi, >1 saniyelik tüm zaman ölçeklerinde kaybetmektedir, ancak daha da enteresanı, uzun vadeli “pasif” pozisyonlar, kısa vadeli “aktif” pozisyonlara kıyasla daha az kaybetti.

Kayıplardan kaçınılacak tek zaman aralığı, dinamik (Just-In-Time / JIT) likidite olarak da bilinen, tek bir blok içinde flash likidite sağlama eylemidir.

JIT likiditesi, mempool'u beklemedeki önemli işlemler için tarayan, aynı blok içinde bir LP pozisyonu ekleyip çeken MEV arayıcıları (şu anda sadece 2) tarafından sağlanır. V3'ün konsantre likidite ayarlarını kullanarak, pozisyon aralığı, alım satım ‘fee’lerinin daha büyük bir payını elde etmek için alım satımla eşleşecek şekilde dar bir aralıkta ayarlanabilir.

Hedeflenen işlemlerde cazip ödüller kazandırmasının yanı sıra, JIT likiditesi aynı blok içinde eklenip kaldırıldığı için doğası gereği geçici kayıplara (IL) maruz kalmayı da önler.

Ancak geçici kayıplar büyük zarara yol açmaya devam ederken JIT likiditesi, ‘fee’lerinin hortumlandığını fark etmeyebilecek bireysel DeFi kullanıcıları için kullanabilecekleri bir seçenek değil.

Uniswap, aşırı karmaşıklık nedeniyle ürünlerine zarar verdi ve kullanıcıları bu nedenle para kaybetti.

Alım-satım ‘fee’leri pozisyonları yeniden dengelemeye yardımcı olmuyor ve deneyimli traderların piyasayı onlar için optimize edeceği konusundaki Uniswap'ın bu beklentisi şu ana kadar başarısız oldu.

Peki JIT likidite botları daha yaygın hale geldikçe, geleneksel LP pozisyonlarının kârlılığında daha fazla düşüş görecek miyiz?

Endüstri artık getiri çiftçiliğinin (yield farming) ötesine bakıyor ayrıca bonolar ve protokole dayalı likidite (evet, Bancor) dahil) gibi özellikleri uygulayanlar şimdiden büyük ilgi görüyor.

Getiri çiftçiliği sonsuza kadar sürmeyecek. IL gerçekten göründüğü kadar kötüyse, pozisyonlarınızı yeniden gözden geçirmenin zamanı gelmiş olabilir mi?

Yapılan araştırmadan bir satır ile bitireceğiz:

küresel düzeyde IL, Uniswap v3 likidite sağlayıcıları tarafından kazanılan tüm ‘fee’leri siler. Başka bir deyişle, grup olarak Uniswap v3'te likidite sağlamaktansa HODL yapsalar daha kârlı olurlardı.

REKT, anonim yazarlar için halka açık bir platform olarak hizmet eder, REKT'te bulunan görüşler veya içerik için hiçbir sorumluluk kabul etmiyoruz.

bağış yap (ETH / ERC20): 0x3C5c2F4bCeC51a36494682f91Dbc6cA7c63B514C

sorumluluk reddi:

REKT, Web Sitemizde veya hizmetlerimizle bağlantılı olarak web sitemizin ANON yazarı veya REKT tarafından gönderilen, yayınlanan veya neden olunan hiçbir içerikten hiçbir şekilde sorumlu veya yükümlü değildir. Anon yazarın davranışları ve gönderileri için kurallar sağlamamıza rağmen, onun web sitemizde veya hizmetlerimizde yayınladığı, ilettiği veya paylaştığı şeylerden sorumlu değiliz veya web sitemizde ve hizmetlerimizde karşılaşabileceğiniz herhangi bir saldırgan, uygunsuz, müstehcen, yasa dışı veya başka şekilde sakıncalı olan içerikten sorumlu değiliz. REKT, Web Sitemizin veya Hizmetlerimizin herhangi bir kullanıcısının çevrimiçi veya çevrimdışı davranışlarından sorumlu değildir.